Đôi điều về TTF

Tuần rồi có lướt qua một vài topic trên F319, thấy các bác trên ấy cổ vũ TTF - CTCP Tập đoàn Kỹ Nghệ Gỗ Trường Thành ghê quá.

TTF - Tôi đã thấy dáng dấp của một bluechip

Nhân đây xin có mấy lời bàn về "dáng dấp của một bluechip":

Chủ topic trên đây nhìn nhận TTF theo một góc độ khá hay: đánh giá tiềm năng của một "xác chết sống lại". Cũng là một cách nhìn thông minh. Xin tóm tắt lại đôi ý thế này:

TTF trước năm 2008 là một doanh nghiệp chế biến gỗ và sản xuất đồ gỗ hàng đầu Việt Nam. Liên tục nhận được các hợp đồng quốc tế béo bở. Hầu như năm nào cũng có giải thưởng không quốc tế thì khu vực về chất lượng sản phẩm. Đỉnh điểm của thời kỳ hoàng kim là với tới chiếc cúp Platinum danh giá về chất lượng sản phẩm (2007). Cũng từ đây, TTF dính "dớp" vận đen, mắc hết sai lầm này đến sai lầm khác. Trong kinh doanh, lấy ngắn nuôi dài là điềm tối kỵ, nhưng TTF lại "mạnh dạn" vay ngắn hạn ngân hàng để đầu tư dài hạn (trồng rừng). Năm này, TTF cũng có nhiều hoạt động đầu tư dàn trải các lĩnh vực: y tế, bất động sản, tài chính (giá trị đầu tư khoảng 250 tỷ). Đỉnh điểm là việc đầu cơ 500 tỷ gỗ teak với dự định trading giá gỗ teak. Ai ngờ đúng đỉnh. Anh chị em chơi chứng đều biết, việc "ngồi đỉnh" chẳng thú vị gì. Tiếp tục, TTF còn thế chấp "cần câu cơm" để làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay tại Ngân hàng. Doanh nghiệp sản xuất đem hàng tồn kho đi thế chấp ngân hàng là một sự lựa chọn thiếu thông minh.

Từ sau 2008: TTF dần ngập trong đống nợ khổng lồ (tính đến hết niên độ 2013, tổng nợ ngắn hạn vào khoảng 1700 tỷ). Mỗi năm phải trả lãi trung bình 230 tỷ. Lợi nhuận làm ra không đủ trang trải nợ lãi. Doanh nghiệp bế tắc vô cùng.

Không ai giàu ba họ, không ai khó ba đời! Những nỗ lực tái cơ cấu tài chính của TTF quả thực đáng ghi nhận. Bác chủ top kia cũng đã nói đến việc TTF bán được 543 tỷ nợ tại VCB cho DATC. Việc này trước mắt giảm bớt gánh nặng nợ lãi cho TTF. Đồng thời cho phép doanh nghiệp giải chấp một phần hàng tồn kho để thanh lý và đưa và sản xuất. Cửa tử tạm đóng lại. Ngoài ra, số rừng trồng từ năm 2008 (khoảng 10.000ha) cũng bắt đầu "đền ơn đáp nghĩa" cho doanh nghiệp. Nhất là, giá thành sản xuất của số rừng tràm này (được tính) chỉ bằng phân nửa giá thị trường. Nghe phong thanh, quý II doanh nghiệp có lãi đột biến 60 tỷ đồng. Nếu đúng, cũng là rất dễ hiểu. Vì số lãi này, xem như láy lại được từ việc bán nợ. Tính ra cũng tương đương. "Tôi đã thấy dáng dấp của một bluchip"?????

Vấn đề ở chỗ:

Dáng dấp của một bluechip phải được bảo lãnh bằng một triển vọng tăng trưởng dài hạn! Ví như Hoàng Anh Gia Lai với cuộc chơi "vườn - ao - chuồng" quy mô lớn thì có lẽ còn là thuyết phục. Cơ cấu sản phẩm hiện tại của TTF:

Nội thất: 49%

Ngoại thất: 26%

Ván sàn: 16%

Sản phẩm khác: 9%.

Có nghĩa là, sản phẩm chính của TTF hiện tại là các sản phẩm ngoại thất. Về cơ cấu doanh thu xuất khẩu theo khu vực: Mỹ (41%), Châu Âu (45%), còn lại là vơ bèo vạt tép tại khác khu vực khác: Nhật, Hàn... Với một cơ cấu doanh thu xuất khẩu như vậy, rõ ràng TTF cần tập trung chiều lòng 2 khách hàng này kỹ càng.

Thế nhưng, từ năm 2008 trở lại đây, năng lực sản xuất - thiết kế của TTF gần như không thay đổi. Doanh nghiệp vẫn chỉ sản xuất những sản phẩm theo thị hiếu của những năm 2000. Trong khi nhu cầu của cả thị trường nội địa và quốc tế đã thay đổi quá nhiều:

Xu hướng nội thất Mỹ 2014 - Chú trọng các thiết kế thông minh, bền vững, tiện ích, phù hợp cho diện tích nhỏ hẹp.

Nội thất phòng ngủ nhập khẩu bắt đầu được áp các tiêu chuẩn ngặt nghèo về đảm bảo an toàn sức khỏe người sử dụng. Đặc biệt là các sản phẩm gỗ nhiệt đới.

Trong nước, làn sóng "nội thất thông minh" tràn ngập thị trường. Vào thời buổi đất chật người đông, kinh tế phục hồi chậm chạp, nhiều gia đình sẵn sàng lựa chọn các thiết kế tiện ích như thế này:

Nội thất thông minh - thiết kế theo từng căn hộ đang lên ngôi.

Và, tính đến thời điểm hiện tại, các sản phẩm nội thất "giường hết chỗ chê", "cửa miễn góp ý" của TTF chỉ dừng lại ở mức:

Các sản phẩm hầu như không theo kịp xu hướng nội thất hiện đương đại

Vẫn mang phong cách của thập niên trước.
Hình ảnh được lấy lại website chính thức của Tập Đoàn Trường Thành.

Với năng lực sản xuất theo lối mòn như vậy, cho dù TTF có bán được hết nợ thì cùng dần mất hết thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh trẻ tuổi, giàu sáng tạo. Ngay cả tấm bình phong "Ván ép độ cứng 8H" cũng không đủ sức cứu cánh TTF, nếu như tỷ trọng sản phẩm chỉ chiếm 16%. Hơn nữa, thị trường Châu Âu hiện đang ưa chuộng gỗ cherry, với nhiều đặc tính tốt (vân đẹp, có hương thơm, bền, chống mối mọt) thay vì gỗ tràm. Nếu TTF tính toán vào việc đẩy mạnh sản phẩm ván ép, lót sàn công nghệ cao (mà 90% sẽ đi theo hướng cạnh tranh giá thành, do giá thành của TTF chỉ bằng một nửa thị trường) cũng rất dễ gặp rủi ro áp thuế chống bán phá giá.

Một doanh nghiệp không có sự thay đổi trong tầm nhìn dài hạn, không thể trở thành một bluechip!