VCS (CTCP VICOSTONE) từng là Doanh nghiệp đầu ngành trong sản xuất và xuất khẩu đá ốp lát cao cấp ở Việt Nam, với các thị trường chính: Châu Úc, Châu Âu, Châu Mỹ. Doanh thu xuất khẩu chiếm 95 – 98% cơ cấu doanh thu của VCS. Hiện VCS có 3 nhà máy sản xuất đá nhân tạo gốc thạch anh cao cấp. VCS có giai đoạn tăng trưởng cao với ROE duy trì ở mức trên 20% (2008 – 2011). Từ 2012 trở lại đây, hoạt động của DN ngày càng gặp nhiều khó khăn mà nguyên nhân chính đến từ thị phần...
Câu chuyện về VCS , có lẽ nổi bật nhất là thương vụ M&A đình đám với Phenikaa thông qua chuyển nhượng cổ phiếu trên sàn qua phương thức giao dịch thỏa thuận. Trong thương vụ này, Phenikaa mua lại 29,381,921 CP của VCS ở giá 23.1, chính thức nắm giữ 58% cổ phiếu của VCS kể từ 12/08/2014. Bằng thương vụ này, VCS chính thức trở thành công ty con của Phenikaa. Cuộc M&A này được coi là sự lựa chọn bắt buộc của VCS và đã được ban quản trị cân nhắc rất kỹ lưỡng!
Thứ nhất, về thị phần: Công ty đang gặp ngày càng nhiều khó khăn trong sản xuất và tiêu thụ sản phẩm. Hiện 95% doanh thu của VCS đến từ xuất khẩu sang các thị trường Châu Âu, Châu Mỹ và Châu Úc thì nay thị trường Châu Úc đã gần như bão hòa với nhiều đối thủ cạnh tranh mới nổi. Tại Châu Âu, dư âm cuộc khủng hoảng nợ công vẫn còn âm ỉ, buộc nhà sản xuất tại các quốc gia này phải cân nhắc giữa các sản phẩm giá rẻ của Trung Quốc (rẻ hơn khoảng 50%) và các sản phẩm của Việt Nam. Theo thống kê từ hiệp hội đá nhân tạo Châu Âu, hiện các nhà nhập khẩu từ Trung Quốc đã chiếm 9% thị phần.
Thị trường Mỹ và Canada thì gặp phải sự cạnh tranh khốc liệt của các đối thủ như Cambria, HanStone. Tại Tây Ban Nha có đối thủ Cosentino. Thị phần trong nước của VCS vài năm gần đây cũng sụt giảm nghiêm trọng, chỉ còn khoảng dưới 1%. Cộng thêm những lục đục nội bộ từ cổ đông lớn là Red River Holding khiến cho VCS loay hoay trong một mớ khó khăn mà không có đường thoát. Ban Quản Trị đã có lúc tính đến phương án hủy niêm yết tự nguyện (đầu năm 2014).
Thứ hai, lại thêm áp lực cạnh tranh với đổi thủ trong nước: Năm 2014 VCS bị đẩy đến bước đường khó khăn hơn, khi đối thủ cạnh tranh trực tiếp là Phenikaa liên tiếp xuống tay thực hiện những chiêu bài triệt hạ VCS. Bắt đầu bằng việc xây dựng một nhà máy sản xuất đá ốp lát cao cấp ngay gần nhà máy của VCS (Dự án Phenikaa Hòa Lạc - Hà Nội - tổng vốn đầu tư 1.861 tỷ đồng). Song song đó, Phenikaa cũng ký hợp đồng độc quyền 6 năm với Breton (Ý) về chuyển giao công nghệ sản xuất đá tấm thạch anh. Điều này có nghĩa là VCS sẽ không còn quyền đầu tư mua thiết bị từ Breton.
Thứ ba, về triển vọng lấy lại thị phần trong tương lai: Gần như không có. Trước đây, các đơn hàng từ Úc và NewZealand là do Wonderful Kitchen mang về. Từ năm 2013, khi Wonderful Kitchen thoái vốn khỏi VCS, thị phần của VCS tại các khu vực này gần như bị mất. Việc sáp nhập vào Phenikaa mở ra triển vọng được share thị phần từ thị trường Mỹ, EU và khu vực Trung Đông (thị trường Châu Úc đã bão hòa). Do Phenikaa đã ký được hợp đồng phân phối sản phẩm tại các quốc gia, khu vực này.
Như vậy, trên góc độ M&A, lựa chọn của VCS được xem là lựa chọn sáng suốt. Trong làn sóng M&A năm 2013 - 2014, việc một doanh nghiệp bị mua - bán, sáp nhập không hẳn là điều xấu mà là hệ quả tất yếu của nền kinh tế thị trường. Có hưng thịnh và suy vong, các doanh nghiệp buộc phải thay đổi để thích nghi!
Lợi ích từ M&A?
Như đã phân tích, cái khó nhất của VCS là bài toán thị phần và áp lực cạnh tranh trực tiếp từ Phenikaa. Thì, việc sáp nhập vào Phenikaa sẽ giải quyết được việc này:
- Hiện tại, Phenikaa đã ký hợp đồng phân phối đá nhân tạo dài hạn với các đối tác thuộc khu vực Châu Âu, Mỹ và EU. Việc sáp nhập cho phép VCS trở thành công xưởng sản xuất của Phenikaa. Phenikaa có thêm 2 dây chuyền (thực chất có 3 dây chuyền sản xuất nhưng 1 dây chuyền đã cũ, khấu hao hết và không còn cho lợi nhuận) sản xuất đá tấm ốp lát có nhiều năm kinh nghiệm sản xuất các sản phẩm xuất khẩu đạt chất lượng quốc tế mà không phải xây mới. Các sản phẩm của VCS hiện nay đều đạt các tiêu chuẩn quốc tế về chất lượng sản phẩm và an toàn sử dụng. Việc của Phenikaa là đầu tư nâng cấp các dây chuyền sản xuất, tập trung tìm kiếm đối tác và phân phối các sản phẩm này.
- VCS thay vì phải đi tìm kiếm khách hàng, sẽ tập trung hoàn thiện bộ máy sản xuất, nâng cao chất lượng sản phẩm. Phenikaa được xem là tổ chức uy tín trong việc đánh giá tiềm lực tài chính khách hàng. Điều này phù hợp với chiến lược bán hàng mới của VCS - bán hàng trả chậm, tạo điều kiện cho các đại lý mở rộng thị trường. Những rủi ro về mặt phải thu sẽ được giảm thiểu nhờ hợp tác với Phenikaa.
- Lĩnh vực mà VCS hoạt động được hưởng nhiều ưu
đãi từ phía nhà nước. Đá phiến, đá thạch anh thô phục vụ cho sản xuất vật liệu
xây dựng là mặt hàng bị đánh thuế xuất khẩu cao (khoảng 17%) để tránh chảy máu tài nguyên. Đây cũng là lý do mà Phenikaa muốn xây dựng nhà máy sản xuất đá ốp lát tại Việt Nam. Việc mua lại VCS, không chỉ giúp Phenikaa tận dụng dây chuyền sản xuất mà còn tận dụng nguồn nguyên liệu trực tiếp tại địa phương, giảm chi phí sản xuất.
- Ở chiều nhập khẩu, chính phủ còn đang
áp dụng mức thuế suất thuế nhập khẩu đá phiến 0% (hoặc miễn thuế đối với một số
doanh nghiệp). VCS hiện thuộc diện doanh nghiệp được miễn thuế nhập khẩu nguyên
liệu đá và hóa chất sản xuất trực tiếp cho sản phẩm xuất khẩu. Điều này có ý
nghĩa là, doanh nghiệp vẫn được khấu trừ một khoản thuế đầu vào tương đối lớn. Ngoài ra, VCS cũng được hưởng nhiều
chính sách ưu đãi trong thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN):
- Từ 2004 – 2013: Nộp thuế suất 20% (thay vì 25%). Trong đó, năm 2006, 2007 được miễn thuế. Từ 2008 – 2012, được giảm 50% thuế suất.
- Tuy nhiên, kể từ 2014 doanh nghiệp sẽ nộp Thuế TNDN với mức thuế suất 25%. Các ưu đãi về thuế xuất – nhập khẩu vẫn như trước đây.
Tóm lại, VCS có "kỹ thuật sản xuất" và những lợi thế của một doanh nghiệp trong nước. Còn Phenikaa có tiền và "mối quan hệ". Thương vụ M&A này hứa hẹn sẽ mang lại lợi ích cho cả hai bên. Vừa "cứu cánh" một doanh nghiệp trên đà phá sản. Vừa tiết giảm chi phí cho một cỗ máy mới hoạt động hiệu quả.
Trong khoảng 1 tháng trở lại đây, giá cổ phiếu VCS đã có sự tăng trưởng mạnh (khoảng 92%). Khối lượng giao dịch trung bình mỗi phiên khoảng 352.000 cổ phiếu. Hiện tại đang giao dịch quanh mức giá 28.000/cp.
Gần đây nhất, 25/08/2014 VCS cũng Đăng ký mua lại gần 11 triệu cổ phiếu quỹ, với mục đích "muốn hỗ trợ cho giá cổ phiếu và phục vụ cho tái cơ cấu ngắn hạn, dài hạn". Trước đó doanh nghiệp cũng công bố báo cáo tài chính quý II/2014 với LNST cao nhất trong vòng 7 năm trở lại đây (đạt 77.6 tỷ đồng). Tiền và tương đương tiền tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Nhà đầu tư quan tâm có thể MUA vào VCS cho mục tiêu trading ngắn hạn. Giá mục tiêu 30.000 đồng/cp.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét