VCS - LNST quý 3 sụt giảm sau hợp nhất

Cuối tuần qua, CTCP Vicostone (VCS) đã công bố báo cáo tài chính quý III của công ty mẹ và báo cáo hợp nhất. Theo đó, kết thúc quý 3, công ty mẹ đạt LNST 67 tỷ đồng – vượt xa con số 13 tỷ cùng kỳ, nâng LNST lũy kế 9 tháng 2014 lên gần 160 tỷ đồng. Tuy nhiên, sau đó không lâu, công ty tiếp tục công bố báo cáo tài chính hợp nhất với kết quả LNST vỏn vẹn 13 tỷ đồng.

Nguyên nhân do lỗ từ hoạt động chuyển nhượng công ty con là Style Stone cho CTCP Phượng Hoàng Xanh A&A (Phenikaa), hạch toán vào chi phí tài chính. Giá trị sổ sách của Style Stone vào khoảng 345 tỷ đồng, được chuyển nhượng cho Phenikaa với giá 292 tỷ. Trong kỳ, chi phí tài chính đột ngột tăng lên 249 tỷ, cùng kỳ ghi nhận 70 tỷ đồng. Tương ứng với chênh lệch này, khoản mục Đầu tư tài chính dài hạn (đầu tư vào công ty con) đã ghi nhận giảm 345 tỷ đồng, từ mức 514 tỷ xuống còn 34 tỷ đồng.  Ngoài ra, các khoản đầu tư vào công ty liên kết giảm 135 tỷ đồng. Tính đến 25/08/2014, VCS đã mất quyền kiểm soát với Style Stone.

Như vậy, khoản lỗ từ chuyển nhượng Style Stone (khoảng 53 tỷ) đã làm sụt giảm đáng kể lợi nhuận của VCS. Điểm qua hoạt động của VCS trong kỳ, doanh thu chính vẫn đến từ mảng xuất khẩu sang các thị trường Châu Âu và Mỹ. Tổng doanh thu tăng trưởng hơn 20% so với cùng kỳ (từ 514 tỷ đồng lên 621 tỷ đồng).

Tổng Doanh Thu	620,709,173,336	514,215,866,190	+ 20.7%
Doanh thu xuất khẩu	483,065,423,492	443,200,078,155	+8.9%
Doanh thu bán nguyên vật liệu, phụ tùng	111,129,282,981	61,626,234,021	+80%
Doanh thu trong nước	25,280,730,428	4,925,669,307	+414%
Doanh thu nội bộ	1,233,736,411	4,463,884,707	-72%

Nguồn: Báo Cáo Tài Chính

Tuy nhiên tỷ trọng doanh thu xuất khẩu có sự sụt giảm so với trước đây khi chiếm khoảng 78%. Trước đây, doanh thu xuất khẩu thường chiếm 86 – 95% doanh thu của VCS. Doanh thu từ phân khúc nội địa lại có sự tăng tưởng đáng kể từ dưới 1% lên khoảng 4% (tăng trưởng 400%). Một câu hỏi được đặt ra, vai trò mang lại thị phần cho VCS của Phenikaa từ sau sáp nhập ở đâu? Thương vụ sáp nhập với Phenikaa đã hoàn tất hôm 12/08/2014 thông qua giao dịch thỏa thuận cổ phiếu trên sàn, tổng khối lượng thỏa thuận 29,381,921 cổ phiếu. Bằng việc sáp nhập với Phenikaa, VCS sẽ tránh được áp lực cạnh tranh trực tiếp ở khu vực nội địa, và kết quả này đã được phản ánh ngay trong quý 3 với thị phần nội địa tăng đáng kể. Sự tăng trưởng của phân khúc xuất khẩu chỉ còn là vấn đề thời gian.

 Đánh giá một cách khách quan, vấn đề “lỗ từ chuyển nhượng” chỉ là về mặt số liệu và mang tính tức thời. Thực chất, hoạt động của VCS đang tăng trưởng tốt trong 2 quý trở lại đây với mức lợi nhuận trung bình 70 tỷ mỗi quý. Trong khi giai đoạn tăng trưởng cao nhất, VCS chỉ ghi nhận 122 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cả năm. Với việc cơ cấu gọn bộ máy tổ chức (giảm đầu tư vào công ty con và công ty liên kết gần 500 tỷ đồng), hoạt động của VCS trong thời gian tới sẽ bớt cồng kềnh hơn. Đồng thời, lợi nhuận của doanh nghiệp không chịu ảnh hưởng nhiều từ công ty con như trước đây nữa. Trong kỳ, các khoản mục đầu tư tài chính ngắn hạn cũng tăng mạnh từ 15 tỷ đồng lên 316 tỷ đồng. Việc chuyển nguồn lực từ dài hạn sang ngắn hạn tạo tính thanh khoản cho dòng tiền kinh doanh, ngoài ra, có thể nâng mức sinh lợi cho hoạt động đầu tư.

Phiên giao dịch 31/10/2014, do ảnh hưởng của việc công bố thông tin, cổ phiếu VCS có giao dịch tích cực khi tăng hơn 2 điểm trong phiên. Kết phiên, VCS đóng cửa tại mức giá 28.500đ/CP (tăng 1.5 điểm). Diễn biến giá cổ phiếu VCS trong thời gian gần đây:

Trong các khuyến nghị trước, đã đề cập đến điểm cut loss của VCS là thủng vùng giá 30. Sau phiên "thủng 30", VCS đã có sự sụt giá mạnh khi mức giá thấp nhất ghi nhận là 26.9. Thời điểm hiện tại, VCS vẫn đang giao dịch dưới giá 30. Vùng 30 được xem là hỗ trợ mạnh của cổ phiếu, sau khi thủng vùng hỗ trợ mạnh, ngưỡng này quay trở lại làm kháng cự gần nhất trong thời điểm hiện tại. Việc cổ phiếu vượt lại vùng này là tương đối khó khăn. Do đó, điểm mua của VCS dưới góc nhìn kỹ thuật được xác định khi cổ phiếu vượt qua vùng giá 30, với khối lượng giao dịch thuyết phục (khoảng trên 350.000cp/phiên giao dịch) - lấp đầy toàn bộ vol và giá giảm của phiên thoát hàng 27/10 trước đó, đảm bảo rằng những người mua hàng tại phiên này có đủ "lợi nhuận" để tạo động lực MUA vào cổ phiếu.