REE - Đánh giá nhanh KQKD quý 2/2017

Cuối ngày hôm qua, 27/07/2017 CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đã công bố báo cáo tài chính quý II/2017 với LNST hợp nhất đạt 352 tỷ - thấp hơn so với dự phóng trước đó của thị trường chung (400 tỷ LNST). Nhà đầu tư nhanh chóng "phản ứng" lại thông tin bằng việc bán ra một lượng tương đối lớn cổ phiếu quanh vùng giá 37. Kết phiên giao dịch REE đóng cửa ở giá 36.5, thanh khoản đạt hơn 2.807.850 đơn vị - gấp 2 lần thanh khoản trung bình 20 phiên trước đó.

Bóc tách chi tiết KQKD quý 2 của REE có thể thấy:

1. Đóng góp trọng yếu cho lợi nhuận quý 2 vẫn đến từ nhóm các doanh nghiệp điện - thủy điện. Tiêu biểu là CTCP Nhiệt Điện Phả Lại (PPC), CTCP Thủy Điện Thác Mơ (TMP) và CTCP Thủy Điện Sông Ba Hạ. Trong đó, đáng chú ý có Phả Lại ghi nhận 451 tỷ LNST. Cùng kỳ 2016, PPC lỗ 192 tỷ. Thủy Điện Thác Mơ đạt 58.5 tỷ LNST, cùng kỳ công ty lỗ 7 tỷ. Tổng doanh thu từ mảng điện - nhiên liệu trong kỳ đạt 160 tỷ, tăng 2.1 lần so với quý 2/2016.
2. Với kết quả này, REE hoàn thành 49% kế hoạch doanh thu và 62% kế hoạch lợi nhuận năm. Theo chu kỳ kinh doanh thì điểm rơi lợi nhuận của REE thường vào quý 4 hàng năm.
3. Trong kỳ, REE có các khoản mục đột biến đáng chú ý:
   "Thanh lý" toàn bộ 2 khoản đầu tư kém hiệu quả là CTCP Thủy Sản Út Xi (60 tỷ) và CTCP DVBC Viễn Thông Sài Gòn (48 tỷ). Theo đó, chi phí tài chính quý 2 tăng vọt lên 115 tỷ (tăng 7.9 lần so với quý 2/2016), do ghi nhận lỗ từ bán các khoản đầu tư 108 tỷ. Đây là 2 khoản đầu tư kém hiệu quả nhất của REE trong các năm qua. Việc cắt bỏ 2 "khối u" này khỏi danh mục các khoản đầu tư của REE em đánh giá sẽ mang lại kết quả tích cực trong dài hạn, giảm bớt gánh nặng vào các quý sau và làm đẹp báo cáo tài chính của REE.
4. Đồng thời, REE cũng thực hiện trích lập dự phòng với khoản đầu tư vào CTCP Nhiệt Điện Quảng Ninh (62 tỷ) khiến tổng trích lập dự phòng trong kỳ tăng đột biến 67 tỷ. Về tình hình hoạt động kinh doanh của Nhiệt Điện Quảng Ninh: Quý 2/2017 đạt 47 tỷ LNST (giảm 102.8 tỷ so với cùng kỳ). Nguyên nhân: trong kỳ ghi nhận khoản lỗ tỷ giá (64.4 tỷ đồng) và thực hiện trích trước chi phí sửa chữa lớn TSCĐ (98 tỷ).
5. Tổng các khoản thu từ cổ tức trong kỳ (thuyết minh số 22) là 284.5 tỷ (khá sát với tính toán trước đó là 280 tỷ). Nhưng công ty chưa thu đủ số này. Chi tiết các khoản phải thu (mục số 5) cho thấy Cổ tức phải thu còn 98 tỷ đồng.
6. Loại trừ LN từ nhóm công ty con, công ty liên kết, trong hoạt động kinh doanh cốt lõi: doanh thu thuần tăng 33% so với cùng kỳ. LN gộp tăng 12%. Cụ thể, doanh thu cung cấp và lắp đặt các thiết bị điện tăng 29%. Doanh thu sản xuất - thương mại tăng 29%. Doanh thu dịch vụ BĐS tăng 7%.

Chỉ tính riêng 2 khoản (3) và (4) nêu trên, cũng đã kéo LN của REE giảm xuống đáng kể. Chưa kể các khoản cổ tức phải thu trong kỳ còn lại 98 tỷ dồn tích cho các quý sau. Tăng trưởng tốt từ các mảng kinh doanh cũng giúp REE "mạnh dạn" cắt lỗ được 2 khoản đầu tư kém hiệu quả vào Út Xi và Viễn Thông Sài Gòn.

Như vậy, với báo cáo tài chính quý 2 như trên, REE tiếp tục ghi nhận một quý tăng trưởng mạnh (gấp 2 lần cùng kỳ) nhờ quá trình đầu tư mạnh tay vào các doanh nghiệp thủy điện trước đó. Với những lưu ý (3) - (4) - (5) trên đây, nhiều khả năng REE đang thực hiện thủ thuật "cắt bớt" lãi lại cho quý 3. Do quý 3 thường là mùa khô của các doanh nghiệp thủy điện khu vực Trung - Nam Bộ => Sẽ khó có đột biến lợi nhuận như 2 quý đầu năm. Mùa mưa sẽ trở lại vào tháng 10 hàng năm.

Quan điểm đầu tư: Tiếp tục nắm giữ REE cho mục tiêu trung hạn! Vùng mua gom khuyến nghị vẫn là vùng giá 34 - 36. Thực hiện hạ tỷ trọng khi thủng 34. Và dừng lỗ toàn bộ bị thủng ngưỡng 32.