Nhận định tuần 01/12 - 05/12/2014

THỊ TRƯỜNG ĐÃ TẠO ĐÁY?

Từ sau khi VN-Index xác lập chu kỳ đi xuống trung hạn, blog Linh Indicator đã đưa ra hai kịch bản:

"- Trong điều kiện tiêu cực, thị trường chung có thể giảm về vùng 550 - 570 điểm. Đi ngang tạo mặt bằng giá mới tại đây với thanh khoản thấp. Đủ thấp để khiến nhà đầu tư chán nản. (Kịch bản này đã được nêu là khó xảy ra trong các bài đăng trước. Tuy nhiên, với những diễn biến khó lường và đặc thù "thị trường tâm lý", nhà đầu tư nên dự phòng trước một trường hợp xấu. Chỉ cần thêm một "quan chức" bị bắt, điều này dễ dàng xảy ra).

- Trong điều kiện tích cực, khi các thông tin vĩ mô phản ánh kịp thời, VN-Index có thể dừng rơi, neo chỉ số tại vùng 600 +/- 10 điểm. Đi ngang tại đây tạo mặt bằng giá mới."

Link xem lại bài đăng cũ: Nhận định tuân 27/10 - 31/10/2014.

"Hy sinh cho ngắn hạn - Tốt trong dài hạn"

Xin lấy lại cụm từ này để nói về những diễn biến "vĩ mô" vừa qua về mặt chính sách tiền tệ của Ngân Hàng Nhà Nước thông qua Thông tư 36. Nội dung của thông tư này quy định rõ tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu trong hoạt động cho vay chứng khoán của các tổ chức tín dụng (TCTD) tại điều 14 (cụ thể tại khoản 1 và khoản 3 điều này). Theo đó, ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu dưới 3% mới được cho vay và tỷ lệ cho vay đầu tư, kinh doanh cổ phiếu không quá 5% vốn điều lệ của ngân hàng.

Tuần qua, trao đổi về vấn đề này, đã có rất nhiều bài viết nêu những quan điểm riêng về mặt dài hạn của Thông tư. Nhìn chung, các nhà hoạch định chính sách đều cho rằng thông tư này đang hướng đến mục tiêu tăng trưởng bền vững cho cả thị trường tiền tệ và thị trường vốn, tránh được rủi ro bong bóng như các năm trước đây (giai đoạn 2008 - 2009 khi tín dụng ngân hàng tăng trưởng chóng mặt, với tỷ lệ cho vay cao ở lĩnh vực kinh doanh chứng khoán. Nợ có khả năng mất vốn cao và nhiều khoản nợ còn tồn đọng đến hiện tại, không có khả năng thu hồi). Dưới đây là những bài viết cụ thể:

Có thông tư 36, dòng vốn chảy vào TTCK sẽ chất lượng hơn.

Thông tư 36 - Lành mạnh hóa thị trường tiền tệ, chuyên nghiệp hóa thị trường vốn.

Câu chuyện lãi suất - dòng tiền bị "mắc kẹt"

Suốt tuần qua, giới đầu tư kỳ vọng nhiều vào thông tin hạ trần lãi suất (QĐ 2712, 2173 và 2174 QĐ/NHNN). Theo đó trần lãi suất huy động đối với tiền gửi bằng Việt Nam Đồng kỳ hạn 6 tháng được điều chỉnh xuống mức 5.5%/năm (giảm 0.5%) và 0.75%/năm đối với tiền gửi cá nhân bằng Đô la Mỹ (giàm 0.25% so với trước đây. Trần lãi suất cho vay hạ từ 7%/năm xuống còn 6%/năm.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng việc này là tất yếu cho một dòng tiền mới chảy ra nền kinh tế. Lãi suất giảm, dòng tiền thông minh sẽ tự động tìm đến những kênh đầu tư hiệu quả hơn, mà chứng khoán là một trong những kênh đầu tư hiệu quả nhất hiện nay. Lãi suất giảm cũng hàm ý rằng, ngân hàng đang thừa vốn và không còn nhu cầu huy động vốn nữa, dòng tiền dư thừa này sớm muộn sẽ được đẩy ra nền kinh tế? Điều này chỉ đúng một phần.

VCS - LNST quý 3 sụt giảm sau hợp nhất

Cuối tuần qua, CTCP Vicostone (VCS) đã công bố báo cáo tài chính quý III của công ty mẹ và báo cáo hợp nhất. Theo đó, kết thúc quý 3, công ty mẹ đạt LNST 67 tỷ đồng – vượt xa con số 13 tỷ cùng kỳ, nâng LNST lũy kế 9 tháng 2014 lên gần 160 tỷ đồng. Tuy nhiên, sau đó không lâu, công ty tiếp tục công bố báo cáo tài chính hợp nhất với kết quả LNST vỏn vẹn 13 tỷ đồng.

Nguyên nhân do lỗ từ hoạt động chuyển nhượng công ty con là Style Stone cho CTCP Phượng Hoàng Xanh A&A (Phenikaa), hạch toán vào chi phí tài chính. Giá trị sổ sách của Style Stone vào khoảng 345 tỷ đồng, được chuyển nhượng cho Phenikaa với giá 292 tỷ. Trong kỳ, chi phí tài chính đột ngột tăng lên 249 tỷ, cùng kỳ ghi nhận 70 tỷ đồng. Tương ứng với chênh lệch này, khoản mục Đầu tư tài chính dài hạn (đầu tư vào công ty con) đã ghi nhận giảm 345 tỷ đồng, từ mức 514 tỷ xuống còn 34 tỷ đồng.  Ngoài ra, các khoản đầu tư vào công ty liên kết giảm 135 tỷ đồng. Tính đến 25/08/2014, VCS đã mất quyền kiểm soát với Style Stone.

Như vậy, khoản lỗ từ chuyển nhượng Style Stone (khoảng 53 tỷ) đã làm sụt giảm đáng kể lợi nhuận của VCS. Điểm qua hoạt động của VCS trong kỳ, doanh thu chính vẫn đến từ mảng xuất khẩu sang các thị trường Châu Âu và Mỹ. Tổng doanh thu tăng trưởng hơn 20% so với cùng kỳ (từ 514 tỷ đồng lên 621 tỷ đồng).

Nhận định tuần 27/10 - 31/10/2014

Tuần trước, với nhận định "thị trường tiếp tục giao dịch ảm đạm" đồng thời "thanh khoản sẽ sụt giảm đáng kể" do các nhà đầu tư lớn chọn cách đứng ngoài thị trường, chờ đợi tín hiệu tốt hơn; những giao dịch mua chủ yếu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ tạo ra, không đủ sức chống lại lực bán từ thị trường chung. Linh Indicator có cảnh báo về một nhịp điều chỉnh mạnh (khoảng 8 - 10 điểm nữa) ngay trong tuần, nhịp điều chỉnh này nhằm mục đích tiếp tục "rũ bỏ" những nhà đầu tư còn đeo bám cổ phiếu, tạo một mặt bằng giá mới hợp lý hơn.

Cho đến các phiên cuối tuần, khi thông tin xung quanh việc "bắt bớ" và "bãi miễn" của Ocean Bank lan rộng thì dường như bên BÁN đã mất kiên nhẫn hơn. Không còn chờ đợi bán ở vùng giá cao nữa, chấp nhận đẩy cổ phiếu đi với một mức giá "vừa phải" hơn. Bên MUA gia nhập thị trường với trạng thái khá hững hờ, dè dặt. Giao dịch tiếp tục ảm đạm, chỉ tập trung ở một vài mã thu hút thanh khoản như KLF, FLC, OGC, FIT.

GAS "bóp méo" chỉ số...

Tuần trước, bài đăng mang tính cảnh báo VN-Index ngày càng nguy hiểm tỏ ra không thuyết phục khi sau đó thị trường chung diễn biến tương đối tích cực với sắc xanh phủ rộng. Đặc biệt, phiên 09/10/2014 được xem như một phiên "bùng nổ" khi VN-Index tăng tạo gap, nhảy vọt qua MA20 ngày - ngưỡng này được đánh giá là điểm "chờ tàu" của đa phần nhà đầu tư còn đang thận trọng. Nhóm này chờ đợi VN-Index vượt hẳn qua đường xu hướng ngắn hạn để quay lại thị trường.

Tuy nhiên, chứng khoán luôn khó đoán!!!

Những nhà đầu tư giải ngân vào phiên 09/10 đang chứng kiến một sự mất mát không nhỏ trên tài khoản cá nhân. Lịch sử đã lặp lại, VN-Index tiếp tục giảm mạnh sau phiên GAS tăng trần. Dự kiến, phiên giao dịch đầu tuần tới đây cũng không mấy lạc quan và sáng sủa. Thanh khoản thị trường sẽ duy trì ở mức thấp bởi tâm lý dè dặt của đám đông nhà đầu tư, không muốn bán ra ở vùng giá thấp và còn đủ kiên nhẫn "chờ đợi" kết quả kinh doanh quý 3. Cho đến khi sự kiên nhẫn đã giảm bớt, nhà đầu tư không còn thiết tha cầm hàng nữa, có lẽ, thị trường lại "đánh úp" nhà đầu tư một phen nữa. Bán xong thì... xanh mạnh.

Tái khuyến nghị VCS

VCS - CTCP VICOSTONE là mã chứng khoán đã được blog Linh Indicator khuyến nghị từ cuối tháng 8/2014 tại vùng giá 26. Sau đó, VCS đã có quá trình tăng giá ngắn lên vùng 35, điều chỉnh ngắn hạn về vùng giá 30. Những thông tin cơ bản làm nền tảng cho quyết định MUA cổ phiếu VCS, nhà đầu tư có thể xem lại tại link tư vấn cũ: Khuyến nghị MUA cổ phiếu VCS . Trong bài đăng này, xin phép không nhắc lại, mà chỉ bổ sung thêm các thông tin mới.

Với nỗ lực tái cơ cấu trên, VCS ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý II/2014 (77,6 tỷ)  vượt lợi nhuận cả năm 2013 (71,6 tỷ). Lũy kế 6TH2014 VCS ghi nhận 90.5 tỷ lợi nhuận sau thuế. Dự kiến, trong quý III, doanh nghiệp đạt 67 tỷ đồng lợi nhuận nữa, nâng kết quả lợi nhuận lũy kế 9 tháng đầu năm  lên mức 157 tỷ - gấp 2,2 lần cả năm 2013. Đây là thông tin chưa chính thức và thu thập trên cơ sở ước tính. Tuy nhiên, kết quả này không quá viển vông, khi mà quý II doanh nghiệp đạt đã 77 tỷ đồng lợi nhuận.

Như vậy, với kết quả kinh doanh như trên, EPS 9 tháng của VCS vào khoảng 3.500Đ. Hiện tại cổ phiếu đang giao dịch quanh mức giá 30 - 33 nghìn đồng/CP, với P/E thị trường vào khoảng 15.